兩岸股市大探索 (下)

5位理財投資專家 強力推薦

『投資的精髓就是敏銳的捕捉機會，本書將告訴您如何掌握這千載難逢的機會！』
——林奇芬，理財專家，《Money》雜誌顧問

『計弘仁先生是財經晚點名訪談的常客，亦是兩岸三地的投資專家，長期在台港陸股市有著精闢的論述與深刻的觀察，相信本書可幫助許多有志於投資台港陸股市的投資朋友致富。』
——阮慕驊，NEWS98財經晚點名節目主持人

『投資最困難的不是在於勸服人們接受新觀念，而是在於勸服他們放棄舊觀念。如果您還不知道，全球機構投資者的目光，都已經聚焦在中國的話，您必須閱讀此書。』
——郭恭克，獵豹財務長

『財富的累積需要靠時間、耐性及機運。中國的崛起，是您絕佳的投資機會。』
——陳鳳馨，NEWS98財經起床號節目主持人

『21世紀的投資組合中，任誰都不能忽略中國的投資機會，本書給了讀者一把開啟大中華證券市場的鑰匙。』
——焦蓉，藝術品拍賣官

◆21世紀全球經濟重心已從過去成熟的歐、美、日轉移到新興市場。從G20取代G8，新興市場在國際經濟中所扮演的角色愈來愈吃重，尤其以中國為主軸的亞洲新興市場表現，相對受到市場注意。

◆中國股票市值（上海加深圳）已超越日本，成為世界第二；中國也取代德國，成為全球第三大經濟體；中國2010年新股IPO，也取代美國及日本，成為世界第一。而中國也是美國最大的債權國，近期更一躍從「世界工廠」變為「世界市場」。中國股市市值，將在未來幾年內超過美國。

◆作者綜觀分析兩岸中港台證券市場的投資前景，帶領投資者認識大中華證券市場，以及中、台、港證券市場相關資訊。趨勢一旦形成就很難改變，作者給了讀者一把開啟大中華證券市場的鑰匙，投資者可以從書中瞭解中國證券市場的發展趨勢與投資機會，對中國的投資是危機，還是充滿機會，您可以藉由本書判斷。

◆市場很難再創造出另一位「巴菲特」，若有，那很可能是出現在中國。國際知名投資大師，如：巴菲特（Warren E. Buffett）、索羅斯（George Soros）、羅傑斯（Jim Rogers）與邱永漢等，都積極地在世界各地尋找新的投資標的與機會，大家不約而同的都將目光朝向大中華地區。我們何其幸運，正身在其中。本書是投資者「研究」及「錢進」大中華證券市場的最佳指引與導覽。

推薦序1

過去數十年來，紐約一向是市界的金融中心，在直接金融的領域，不但是各國知名企業證券上市籌資的首選，更是全球投資人資金匯集的焦點；然而自1979年改 革開放後的中國，在過去30年來每年近二位數或兩位數以上的經濟成長，已使其在2010年第二季超越日本，成為全球第二大經濟體，GDP的總產值達到1兆 3,350億美元，深厚的國民儲蓄與外資不斷的湧入，已使其成為全球證券市場中成長最快速的市場之一。

截至2010年10月為止，中國的證券商計有106家，經營據點超過4,000個，其中已經出現近10家中外合資券商；滬深兩地交易所上市公司股票亦已超 過1,900檔；而在2010年上半年兩地股市的新股上市IPO就達到176家，金額高達2,127億元人民幣。在資產管理的發展上亦相當快速，在目前 61家的基金公司中，有近半數為中外合資公司，總計發行600餘檔各類型基金，總資產管理規模逾2兆282.79億元人民幣；而在2010年上半年之前取 得QFII資格的外資已逾96家，包括歐美多所學校的校務基金、慈善基金，以及退休基金等都名列在內；在可預見的未來，其證券市場成長仍將有相當的潛力。

香港的經濟發展對於中國有著高度的依賴性，但香港利用其與中國兩地產業結構的不同及其自由經濟的優勢，使其成為全球重要地外匯市場、銀行中心及中資企業的 籌資中心；其證券市場亦順勢擺脫了原先以地產及金融股的主要結構，成為中國大型國企的重要籌資市場，不論是市值或成交金額，都已產生結構性的轉變，近期間 更以發展成為亞洲股市交易平台的目標邁進。

當前臺灣的經濟發展以科技產業為主軸，特別是資訊產業，業者將所有資訊與通訊產業的上、中、下游全部整合成一個完整的供應鏈，這個供應體系在短期內，仍是 世界的標竿；而傳統以來，臺灣的產業亦有強韌的經營能力，經營管理的技術與藝術均具特色及頗高的水準；特別是台灣的證券市場在法規制度或產品多元化發展的 成熟度，皆具有領先地位，近年來更致力於市場國際化，外國法人持股的比重亦已超過30%以上。

本書論述兩岸三地的證券行與交易制度，及各種不同的投資工具，就其投資策略也都有深入的分析與探討，金融從業人員可以藉由本書了解各市場度與運作上的差 異，並有利於其業務的推展；對於仍在大學的財金相關系所學子們，亦是研習證券相關專業領域時的重要用書；其詳盡的金融工具介紹與投資策略分析更是投資人擬 定投資組合，以及實際操作時欲尋求獲利與規避風險時更要參考用書之一。

本書作者計弘仁君擁有近20年的台灣證券金融市場的從業經驗，其後並取得中國天津南開大學企管博士學位；同時，計君亦在多所大學擔任金融課程講師，在本會 講授證券市場的相關主題亦深受歡迎，今對於兩岸三地證券市場深入了解之心得著書分享，吾等有幸在付梓前得以先讀，其內容豐富、分析鞭闢入裡，必將有助於普 及金融知識及推廣正確投資觀念，故樂而為序。

證券暨期貨市場發展基金會

吳壽山
謹識
王 甡

推薦序2

隨著全球經濟與股市的跌深反彈，市場莫不把目光朝向新興市場，尤其是亞洲，事實上亞洲股市也沒讓投資者失望，許多經濟數據也顯示亞洲國家的經濟成長率普遍要高於全球的平均經濟成長率。亞洲市場的確是值得我們注意，而談到亞洲的經濟成長，最讓人驚豔的是：中國的成長。

中國宏觀調控放緩後，景氣逐漸回復增長動能，使其依舊為亞洲成長的主要引擎，沒有投資中國，似乎已成為目前投資者最大的缺憾。於是乎市場上多了許多與中國 有關的共同基金，全球股票的投資題材也圍繞著中國概念打轉，香港的國企、紅籌與聯結中國市場的ETF已經是市場的主流，在海外掛牌的中國股份，也成為資金 競逐的標的，種種跡象都顯示：中國的崛起，是臺灣產業轉型與邁開大步的絕佳機會。

近期有多項利多匯聚中國股市，中國經濟成長率，歷經金融風暴衝擊，亦能維持高度成長；中國股市漲幅相對全球股市落後，股價較2007年前後更具吸引力；中 國國民所得提高，有助於其從「世界工廠」轉型為「世界市場」；加上人民幣升值題材，更增強了消費者的購買能力。中國經濟高速成長與人民幣升值預期，可望吸 引更多的外資持續流入中國。

若人民幣升值，則不管你是投資中國的A股、基金、債券或是房地產，只要你擁有人民幣資產，即使最終將換回台幣，投資中國者都會是受益的一方。以前全球資本市場的焦點在美國，現在最可能的，就是中國。

香港受惠於中國經濟的成長，成為全球最重要的籌資中心之一，也是全球資金進出中國最重要的橋樑；而臺灣的產業與經濟，也寄望能藉由MOU與ECFA的簽訂，浴火重生，成為全球另一個值得投資者注目的焦點。

兩岸三地金融相關行業的相互競合，必將成為市場新的發展趨勢。趨勢一旦形成就很難改變，投資者必須先瞭解兩岸三地證券市場與相關商品的差異，方可從容應對。相信本書可以讓讀者較深入認識大中華證券市場。

作者為南開大學企業管理博士，從事證券金融業近20年，歷經研究、自營、興櫃與投顧操盤等職務，除為非凡、TVBS等節目特約分析人員外，亦時常出現在各廣播電台及有線電視頻道中，其所撰寫之財經評論更時常在各財經雜誌與網站中流傳。

作者自八十八學年度開始，即受聘於私立中原大學企管系與內湖社區大學等多所學校，教授期貨選擇權、投資銀行與各系列的投資理財相關課程，他也是證基會、金 融研訓院與金融研究發展基金會等，多所金融教育訓練機構的企業內訓講師，近期更與大陸顧問公司合作，開設多堂有關『證券投資』、『財富管理』與『股價指數 期貨』等講座課程。計先生於2003年即開始研究中國證券市場，他有兩岸三地證券市場的實際投資經驗，也有深厚的學術基礎，可謂實務與理論兼備，是市場不 可多得的人才。

欣逢計弘仁先生為社會各界撰寫了這本有關兩岸三地證券市場的力作—
《兩岸證券市場新視野》，有感於本書乃金融從業人員與投資者「研究」或「投資」大中華證券市場最佳指引與導覽，故樂為之序。

中華民國證券商業同業公會理事長
永豐金證券股份有限公司董事長
黃敏助

推薦序3

2005年7月，中國政府無預警的宣佈了人民幣匯改消息，嚐過匯率升值甜頭的「熱錢」即大量湧入中國，因為那些聰明的資金知道，投資要跟著「趨勢與錢潮」走。

近年來，美國受到經濟衰退及雙赤字影響，讓全球熱錢卻步，中國卻挾帶著龐大的內需市場、高角度的經濟成長率及逐步對外開放的市場政策，促使國際資金正悄悄 地以不同方式進駐。在多重利多刺激下，不但帶動了中國房地產的飆升行情，更啟動了中國股市的牛市密碼，而這個趨勢，在短時間之內，是不會改變的。您或許來 不及參與台股二十餘年前的那波大多頭行情，也或許您錯估了十餘年前臺灣科技類股的狂飆年代，那您不應該再錯過這次伴隨中國經濟快速成長的機會。市場很難再 創造出另一位「巴菲特」，若有，那很可能是出現在中國。

中國的崛起，並不是偶然。人口紅利加上高經濟成長率、高儲蓄率，早在十幾年前，中國股市就開始吸引許多國際級大師的目光。有金融大鱷之稱的索羅斯 （Geoger Soros），目前是海南航空（900945.SH）最大的外資股東；素有投資騎士之稱的吉姆•羅傑斯（Jim Rogers）於1999年第二次環球旅行時，即投資上海B股；股神巴菲特（Warren Buffett）買進8.577億股的中石油（00857.HK）H股，更成為投資界所津津樂道的經典之作；而有賺錢之神之稱的邱永漢先生，也在中國股市 初創之初，就曾著書建議日本投資者，如果在日本找不到倍數成長的公司時，不妨到中國試試，如今他還不斷地穿梭在中、港、台之間，尋找那些能倍數成長的標 的。

在台灣，一般人比較少接觸到海外證券市場，這當然包括了離我們最近的香港及中國。在兩岸簽訂金融監理備忘錄（MOU）之後，兩岸金融人員的往來、金融商品 的交互掛牌或相互投資，已成為不可避免的趨勢，我們與其抗拒，不如順勢而為。所謂：「知己知彼，百戰百勝」，要投入中國這個令人驚豔的市場，就必須對中國 的金融環境及遊戲規則有基本的認識及瞭解。只有瞭解自己與對手的強弱勢，我們才可以跟香港、中國，達到互補或加乘的效果。

弘仁曾任職於國際證券（現已改名為兆豐證券）研究、自營與投顧部門，擁有近二十年的證券金融投資經驗，其於2003年即開始投資中國證券市場，並於 2007年底取得南開大學企業管理博士學位，可謂理論與實務兼備。弘仁目前除擔任中原大學企管系、推廣中心與內湖社區大學講師外，他也是兩岸多所顧問公司 及金融培訓機構的企業內訓講師，投資領域遍及中、港、台，資歷相當完備。

本書架構清晰、資料完整，沒有艱澀的文字，讀來淺顯易懂。全書從兩岸三地股市近年來的表現談起，慢慢地帶領投資朋友認識中國與香港的證券市場及兩岸三地證 券市場的發展過程，並逐步引導投資者認識兩岸三地目前的有價證券體系及投資商品，最重要的是，本書還要帶領投資者瞭解兩岸三地證券市場的機會與風險。

在21世紀的投資組合中，任誰都不能忽略中國的投資機會。本書給了讀者一把開啟大中華證券市場的鑰匙，如何開啟，就看投資者自己了。

兆豐證券股份有限公司董事長
簡鴻文

自序--機會是留給準備好的人

歷經2000年的科技泡沫與2008年的次貸風暴後，美國已經不是全球最理想的投資市場，美元也再不是市場追逐的強勢貨幣或避險標的；而日本與歐盟亦陷入各自的泥淖中，市場的焦點開始從西方轉向東方，資金也從成熟市場流向新興市場。現在的中國好似20餘年前的台灣一樣，市場過多的資金正追逐著少數的投資標的；不同的是，此時，中國開放的腳步比當時的台灣更為快速、也更為進步。尤其是在金融風暴席捲全球之後，全球經濟普遍呈現衰退，中國市場卻保持穩定增長，中國已成為一個巨大的消費市場、成為許多國家經濟增長和企業維持生存的關鍵因素之一。此時的中國已經是全球公認的經濟大國，任誰也不能忽視它的存在。

這幾年，臺灣市場上的發燒話題之一，也開始轉變為「投資中國」。除了有許多上市、櫃公司紛紛將重心轉移到中國大陸外，臺灣有十餘家投信業者不約而同的發行或已發行與中國相關的股票型基金，而投資者買股票，也都與中國概念相聯結。這股熱潮早已延燒至全世界，從巴菲特買進中國石油（00857.HK）、高盛提出金磚四國報告及中國開始實施QFII制度時，就有人開始注意這塊處女地，只是您還沒有發現。現在，亞洲抑或全球的股、匯市，莫不緊盯中國的政經局勢，投資中國相關股份與基金，也成為市場上的一門顯學。

中國經濟的高成長，不但吸引了全球的目光，也吸引了全球的資金。您或許來不及參與台股二十餘年前的那波大行情，也或許您錯估了十餘年前那波科技類股的狂飆年代，那您不應該再錯過這次中國股市的長期增長機會。市場很難再創造出另一位「巴菲特」，若有，那很可能是出現在中國。

8％ vs. 4％的差異
有兩家銀行，一家銀行的存款利率是8％，另一家銀行的存款利率是4％，那您會把錢存放在哪一家銀行？相信大部分的人都會選擇把錢存在利率比較高的銀行，因為回收的利息會比較多一些。

我們在上投資學課程的時候，老師都會告訴我們：錢是有時間價值的。當市場利率越高、存款時間越久，那存款的複利效果就會愈顯著，我們所累積的財富就會愈大。如果您沒有感覺，沒關係，我們或許可以試著從複利終值的變化來瞭解一下（詳見下表一）。如果您有100萬，試著將您的本金乘以不同利率時，所相對應的年期時，就可以得到屆時您投資所累積的本利合。

就當我們的投資持續了十年吧！如果在利率4％的情況下，我們所累積的本利合是148萬；如果是在利率8％的情況下，我們所累積的本利合就可以暴增至216萬，這差距不能算小喔！而且，時間愈久差距愈大，不然您以為巴菲特的財富是從哪裡來的？

經濟成長率與利率的觀念類似。持續高成長的國家比較容易吸引外來的資金與投資，投資再帶動經濟成長，形成良性循環。如20年前的臺灣就是如此，只是現在位置已換人坐看看。成熟國家的經濟成長，大致上已經穩定，年增率能維持3％上下就算不錯了；而新興市場，就像一個正在成長的孩子，年增率在8％上下都不為過，這就是為什麼這幾年全球的目光都朝向新興市場的原因。中國就像個正在成長的小孩，朝氣蓬勃、潛力無窮；香港雖已成熟，但被包養著、試圖抓著青春的尾巴；臺灣逐漸步入成熟，但能否轉型、能否抓住每次的機會，就看大家是否努力。

這時後，您可以有不同的選擇，因為有很多人已經這麼做了。在台灣，一般人比較少接觸到海外證券市場，這當然包括了離我們最近的香港及中國。雖然在電視上我們可以常常聽到香港股市XX股票又再創歷史新高、台灣的XX企業要往香港掛牌上市、中國的XX銀行發行A+H股成為全球最大的IPO。聽到這些消息的您，是不是有種霧裡看花越看越模糊的感覺，到底香港市場長得是什麼模樣？中國又有那些證券交易市場與投資商品？本文將為大家揭開中港證券市場的迷霧，帶領投資者認識咱們咫尺天涯的鄰居 -- 中國及香港。

事實上，在外國人的眼中，亞洲人長得都是一個樣，誰管您是日本人、韓國人、中國人還是臺灣人。就像他們對中國股票的觀念也是一樣，不就是「會漲的」跟「會跌的」嗎？那顧得了股票還可以分成那麼多種型式，您分得出來嗎？

香港與內地投資者，經過多年的薰陶，對陸、港市場都有較明確的認知，但美國、歐洲、臺灣及亞洲其他地區的海外投資者，從來不能分辨A、B、H、R、P…等英文字母的定義。您又認得幾個？那些到海外掛牌的中資企業，有的還身兼A股、H股或紅籌股等多重身份。至於中國收成股是臺灣自己創造出來的用語，這收成股能帶給臺灣母公司多少收益，我們得隨時檢視才行。

本書共分成上下冊16個章節。本書的第一章，我們會來討論，為什麼我們要來瞭解兩岸三地的證券市場。在第一篇的第二、三、四章中，我們會讓投資人瞭解兩岸三地證券市場的發展概況及介紹兩岸主要的交易所與證券市場上主要的投資商品，並讓投資人在進入第五章之前，能先熟悉兩岸三地慣用地股票術語與
用法上的差異，至少讓我們在看到這些資訊時，能夠從容地應對。

當我們清楚地瞭解了兩岸三地的證券市場後，我們必須來認識一下兩岸三地重要的股價指數與產業結構。第五章與第六章，就要為我們解開這個迷團。這幾年，指數化交易成為市場上的顯學，各種跨市場或特殊型式的指數，紛紛被市場開發出來，我們必須試著瞭解這些指數被開發的目的及認識這些指數編制公司。
有關產業結構，香港的主流產業一直是以金融、貿易與服務業為主，這十年來才逐漸加入中國的元素，這些中資股份或以金融、地產，或以製造、基礎建設為主，瞭解這些概念後，有助於我們進軍中國；而中國雖然有各式各樣的上市公司，但以製造業為主軸，若以規模或市值來看，最重要的還是在金融、地產與各領域的龍頭股，這得讓我們多花點時間去瞭解。臺灣則以電子股為主流，只有瞭解自己的強弱勢，我們才可以跟香港、中國，達到互補或加乘的效果。

投資朋友願意瞭解或認識兩岸三地的證券市場，最重要的也是想要尋找投資的機會，所以我們在第七、八、九等三個章節中，也會為投資朋友介紹兩岸三地證券市場的遊戲規則與選股策略，以方便讀者能對整個大中華證券市場有著初步的瞭解與認識。

在本書下冊的章節中，我們會為讀者介紹一些證券市場中除股票之外的投
資商品，讓投資朋友在股票之外還有其他不同的選擇。第十章我們要談的是中國這幾兩年最熱門的基金類型與商品。中國這幾年基金市場的發展與日精進，中外基金公司已超過60家，基金商品更是零瑯滿目。臺灣有的，大陸幾乎都有；但大陸有的，臺灣不一定有。如具有槓桿倍數的創新型封閉式基金、上市開放型基金（Listed Open-end Fund；LOF）與各種指數化基金等，都已成為市場上熱門的焦點。

本書第十一章，要為投資朋友介紹，這十年來市場上發展最為迅速的商品之一--指數股票型基金ETF。指數股票型基金淺顯易懂，為投資朋友資產配置上的最新選擇。兩岸三地中，以香港市場上的ETF最為多元與豐富；中國ETF最受市場注意；而臺灣的ETF商品正尋求積極突破之路，這中間當然存在著很多的寶藏
，等待我們去挖掘。

第十二、十三章，我們提到了市場新熱點∼存託憑證（Depository Receipt）與REITs及資金最佳的避風港∼債券，這可是保守投資者資金可暫時停泊的港灣，多看看、多瞭解，總不會錯的。在本書的第十四章我們簡單地介紹了藏身在證券市場中的衍生證券—權證與牛熊證。權證、牛熊證與選擇權的觀念類似，我們先作拋磚引玉的工作，日後會專文介紹兩岸三地主要的衍生性金融商品。 在第十五章中，我們將為投資朋友簡單地介紹兩岸三地主要的衍生性金融商品，我們先把焦點擺在股價指數期貨身上，在後續的文章中，我們再找機會為投資朋友做更深入的解說。

最後一章，我們也不能免俗的，介紹了一些投資的管道與方法。您或許不喜歡、也或許不甚瞭解，但您必須試著去知道，兩岸三地金融市場的變化有多快，我們所面對的競爭與挑戰有多大！

有關本書所提到的股票，我們會盡量地都附上股票代號，以便投資朋友查
閱。如（.TW）即代表在台灣掛牌的商品、（.HK）表示在香港上市、（.SH）與（.SZ）則分別代表在上海與深圳掛牌，其它在海外上市的商品，我們也盡量地附上交易的場所；至於兩岸用語的差異，我們在第四章中已做了說明與比較，也盡量附上
英文原文，希望投資者能夠熟悉。而股市的資訊與法規的變化也很快速，我們蒐集的資料截止時間大致上以2010年6月或7月底為準，爾後市場如有最新的變化，我們也會盡量的在網路上更新，以提供投資人最新的訊息。至於所引用的圖表、數據，我們都盡量確認再三，並說明來源及出處，但忙中難免有誤，也希望讀友們能夠海涵並不吝給予賜教與指正。

CH 1、快速崛起的淘金地
根據世界銀行（The World Bank Group）報告，2009年全球經濟是自1940年代以來首次的大衰退，全世界116個開發中國家，有94國受到經濟衰退衝擊。但我們從表1-1中發現，在全球經濟進入衰退時期，中國大陸的經濟猶能維持9.1％的高成長（還有部分新興市場也是維持高成長），著實令人羨慕。

當然我們也可以找出各種理由來反駁，因為要找出一個龐大經濟體系的缺點實在是太容易了。這十幾、二十年來，市場不乏看衰中國的報導與文章，我們可以選擇相信或冷眼旁觀，也或許我們可以抱著懷疑的態度，給自己一個機會，來認識一個對我們既陌生又那麼熟悉的市場 -- 中國。

隨著全球經濟與股市的跌深反彈，市場莫不把目光朝向新興市場，尤其是亞洲新興市場，事實上亞洲股市也沒讓投資者失望
。至2010年中，亞洲至少有六個國家或地區的股市持續走出反彈新高，經濟數據也顯示（表1-1），亞洲國家的經濟成長率普遍要高過全球的經濟成長率。亞洲市場的確是值得我們注意的市場，而談到亞洲的經濟成長，我們就不得不關心一下，中國的成長。

根據國際貨幣基金組織（International Monetary Fund；IMF）2009年年報及最新一期的全球經濟展望（World Economic Outlook）報告得知：未來18個月全球的經濟增長速度將低於2010年上半年，全球最有投資潛力的市場將仍是巴西、俄羅斯、中國與印度所組成的「金磚四國」（Brazil、Russia、India、China；BRICs），而東協國家的商機亦不斷在擴張，同樣是未來市場的焦點。我們從這幾年來亞洲股市的變化，或可嗅得一絲絲的味道。

飛躍的巨龍∼中國

中國股市的轉折應該出現在2005年。當年中國股改政策出臺，使得已陷入長達四年空頭走勢的中國股市，更是雪上加霜。自2005年5月以來，中國股市幾乎天天都在創新低，讓人感到不安的是：眾多大型藍籌股、指標股更是潰不成軍，6月6日上證指數（000001.SH）跌破千點關卡，創下八年來的指數新低998.23點，此後大盤在相關單位全力護盤下，股價終於得以止跌彈升；深市的狀況似乎也好不到哪裡去，深圳綜合指數（399106.SZ）在2001年創下當時的股價高點665.56點後即一路下滑，2005年7月亦創下235.64點的八年新低；加上滬深B股的重挫，讓許多投資者久久不敢涉足。

當年度港股總市值（包括主版與創業版）卻創下了82,603億港元的歷史新高紀錄，較1997年7月所創下的46,072億港元的舊紀錄高出45％，亦較香港回歸後由科技股泡沫所帶動的2000年8月51,609億港元紀錄高出30％。這時候的香港股市開始嶄露頭角，臺灣排名稍後，但仍領先上海、新加坡、深圳與韓國。

事隔四年，全球股市重新洗排，巴西與印度孟證券買交易所（Bombay Stock Exchange；BSE）擠進全球前十一大；韓國證券交易所（Korea Exchange）、印度證券交易所（National Stock Exchange India；NSE）、北歐那斯達克（OMX Nordic Exchange；NASDAQ OMX）及南非約翰尼斯堡（Johannesburg Securities Exchange；JSE）則搶進前二十。中國的兩個交易所：上海搶進第六、深圳排名十五，臺灣只能排名第二十。
人民幣的過去現在與未來

《財訊》創辦人、旅日投資家邱永漢先生曾說：「投資，要選在匯率升值的國家」，一語道破避險基金經理人的作法。金融風暴前後，全球利率變動迅速，不同國家間的利率水準產生了很大的落差，資金部位龐大的各類型基金，開始利用各經濟體之間的匯率、利率變化或國際市場間的不均衡狀況，從中獲取利潤。投資人最熟悉的就是利差交易（Carry Trade），即投資人借入利率較低的貨幣，然後將資金轉入並持有利率較高國家的貨幣、債券或股票，藉以賺取兩者間的利差，這也造成國際匯率的失衡及資本市場的大幅波動。但市場不會永遠失衡，利差交易也不一定能保證獲利，當市場趨勢改變時，也可能造成投資人極大的損失。這幾年全球資金紛紛流向亞洲，就是期盼藉由人民幣的升值，來帶動亞洲貨幣升值的風潮。這趨勢或許會改變，但不是現在。

早期人民幣的匯率，曾有一段很長的時間，是維持在1.53元兌換1美元到3.72元兌換1美元之間，直到鄧小平南巡，開啟中國經濟改革開放之路後，人民幣才開始貶值，這趨勢一直維持到1994年才停止。

自1994年以來，中國一直把人民幣匯率維持在8.28兌換1美元的固定價位上，這項政策使得中國出口商品的價格相對低廉，造成了對中國貿易關係夥伴的不公平。但隨著2001年中國加入WTO（World Trade Organization；世界貿易組織）後，為了適應WTO的規範，中國正逐步開放市場、減少非關稅貿易障礙及放寬外匯管制。人民幣升值已經成為全世界最大的明牌，狼來了的故事始終在市場上流傳，直到2005年7月21日，中國政府無預警的宣佈了人民幣匯改消息，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣，爭論多時的人民幣匯率改革問題已正式浮上檯面。隨著中國經濟的大幅成長及外匯存底的不斷累積，外界要求人民幣升值的呼聲，至今依然沒有停止過。

若人民幣升值，則不管你是投資中國的A股、基金、債券或是房地產，只要你擁有人民幣資產，而最終又將換回台幣，您都會是受益的一方。
民營化狂潮席捲中國

1980年代末到1990年代初期，中國開啟鄉鎮企業產權改革計畫，這不知造就了多少的中小型民營企業。近30年的成長與變化，中國的民營企業開始走出自己的一片天。

過去這幾年，中國企業赴香港掛牌的速度越來越頻繁，越來越多重量級企業的上市，讓投資人趨之若鶩，令人驚豔的是，有更多的民營企業開始受到市場追捧，如巴菲特買進的比亞迪股份（01211.HK）、經營QQ P 2P即時通訊平台的騰訊控股（00700.HK）、全球電子商務市佔率最高的阿里巴巴（01688.HK）、以北京商辦為發展主軸的SOHO中國（03988.HK）及知名食品飲料商中國旺旺（01988.HK）及康師傅（00322.HK）等，都是市場注意的焦點。外資並沒把中國旺旺或康師傅控股視為臺商，而是將之定位為中資企業。

近來除了有大量民營企業赴港上市外，深交所的中小企業板與創業板也成為中國民營企業籌資的重要管道。根據紐約泛歐交易所（NYSE Euronext）日前所發佈的「2010年上半年全球資本市場IPO（Initial Public Offering）及二次融資SPO（Secondary Public Offering）」的統計報告顯示：中國成為今年上半年全球IPO最活躍的國家。其中，深交所共計完成161個IPO，以226億美元（約合人民幣1,530億元）融資總額躍居全球第一，遠遠超過上交所的82億及港交所的64.5億美元。今年上半年全球十大IPO中，中國公司就佔據三席，分別是華泰證券（601688.SH）、中國一重（601106.SH）與中國西電（601179.SH）。上交所與深交所為不同規模與收益型式的公司掛牌籌資的模式，已明顯確立。

(下冊)目錄

推薦序1 ◎證基會 吳壽山、王甡
推薦序2 ◎券商公會董事長 黃敏助
推薦序3 ◎兆豐證券董事長 簡鴻文
自序 機會是留給準備好的人
謝詞

10、 中國特殊的基金型態
新基金產品的崛起
指數化交易新風潮
有關QDII基金
11、資產配置的新選擇—ETF
指數股票型基金的發展
台灣ETFs發展概況
香港ETFs發展概況
中國ETFs發展概況
12、市場新熱點—存託憑證與REITs
存託憑證 — DR
不動產投資信託基金 — REITs
13、資金最佳的避風港—債券
何謂固定收益商品？
債券的信用評等
14、藏身在證券市場裡的結構型商品－權證（窩輪）與牛熊證
權證的基本概念
牛熊證的基本概念
兩岸三地權證市場發展概況
香港牛熊證市場發展概況
15、兩岸三地主要的衍生性金融商品－股價指數期貨
股指期貨的基本概念
兩岸三地股指期貨的發展概況
16、多元化的投資選擇
購買人民幣理財商品
購買中國相關的開放型基金
投資海外中國相關概念證券
結語
附錄
參考資料

下冊 第二篇 股票以外的選擇

目前在中國證券市場上能夠看到或交易的基金商品包括：封閉型基金（Closed-End Funds）、開放型基金（Open- End Funds）、交易所買賣基金（Exchange Traded Funds；ETF）、上市開放型基金（Listed Open-Ended Fund；LOF）與可能將要開放的不動產投資信託（Real Estate nvestment Trust；REITs）等。其中，只有開放型基金及LOF基金可以透過銀行體系購買，其他基金則只能在集中市場交易。
如果您想買純正的中國A股基金或海外的中國基金，您該怎麼選擇？咱們繼續看下去。
CH10
中國特殊的基金型態

要進步
您必須真的跨出腳步
關鍵在於 － 今天就開始

近年來，世界各國均致力於開發指數化之新金融商品，股價指數已不單單是股價指數或是績效衡量的標準而已，它還可能是一種交易商品；指數的種類也不再侷限於全市場類指數，各地紛紛出現了各種各樣的行業指數與風格指數。

從指數化投資產品的角度看，傳統的開放式指數交易基金已經遜色多了，在指數化的基礎上，市場上已出現各種形式的創新型指數基金產品，如ETF、增強型指數基金、槓桿型指數基金等，台灣早期也有一檔和風基金，它也是模仿指數漲跌設計而成的商品，惟市場叫好不叫座，最終還是落得解散的命運；而中國除了已掛牌的三檔ETF外，深交所也有幾檔模仿指數漲跌而設計的LOFs基金；而市面上的指數連結型商品或與指數相關的私募基金更是多得不勝枚舉。

除此之外，指數化商品還被運用到各種衍生性金融商品身上，從指數化產品投資功能的角度來看：有的商品被用於長期投資或資產配置用途上；有的則被用於避險或套利等短線交易上；還有的商品被用於短期投資組合或管理組合中的現金部位上，指數化交易的投資功能也日趨多樣化和彈性化。

在接續的兩個章節中，我們要好好的來談談中國基金市場上各種新基金產品的創新狀況與指數化交易風潮，在兩岸三地帶來的衝擊與機會。

新基金產品的崛起
在中國，共同基金的正式名稱為「證券投資信託基金」，是由投信公司依信託契約的形式發行受益憑證，主要的投資標的為股票、期貨、債券、短期票券等有價證券；而歐系則將基金稱為「單位信託基金」（Unit Trust）。

中國的基金公司

中國基金市場的發展時間很短，封閉型基金一直是中國基金業發展的領頭部隊。1998年3月，南方和國泰基金管理公司經中國證監會批准正式成立，開元和金泰兩基金正式發行，1999年起各家基金公司亦陸續發行了自己的封閉式基金，由此揭開了《證券投資基金管理暫行辦法》施行後基金管理公司發展的序幕；2000年10月8日中國證監會開始「開放式證券投資基金試點辦法」的實施，並於2001年9月11日由華安基金管理公司正式推出中國有史以來第一檔開放式基金 -- 『華安創新基金』，加上隨後成立的南方安穩基金和華夏成長基金，共同開啟了中國開放型基金市場的序幕；2002年第一家中外合資基金公司 -- 招商基金管理有限公司獲准設立，翌年三月，中國首檔合資基金 -- 招商安泰系列基金正式發售，至此中外合資基金開始攻佔中國基金市場。

首家中外合資基金管理公司的頭銜曾經引來湘財荷銀（後更名為泰達荷銀 ）、招商基金、海富通三家競爭。目前中國已有27家中資基金管理公司（表10-2）、33家中外合資基金管理公司（表10-3），總共發行613檔開放型基金（含44檔上市開放型基金、26檔封閉型基金及15檔創新型封閉式基金與ETF及QDII基金等（表10-1）；2010年6月30日資料），其中規模最大的是嘉實策略成長基金，該基金一天之內即募集完成，金額高達419億元人民幣，其他包括交銀精選基金、南方穩健成長基金及長盛同智等20餘檔基金均有百億元以上規模，若不是中國政策改變，股票型基金的募集上限被限制在100億元範圍，那中國百億元以上之基金家數恐怕將不止這個數了！