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柏格在這本十年典藏增訂新版中,重新審視、深思與更新共同基金和投資業務,協助投資人在股票、債券、全球投資、與指數型基金等領域中,做出更精明的投資決策。
內容簡介 |
★榮登金石堂網路書店 基金暢銷書排行榜NO.1~20130721
◆《共同基金必勝法則》第一版出版已超過十年(由寰宇出版),這段期間裡,世事多變,投資的重要性和柏格在書中談到的問題卻不變。柏格在這本十年典藏增訂新版中,重新審視、深思與更新共同基金和投資業務,協助投資人在股票、債券、全球投資、與指數型基金等領域中,做出更精明的投資決策。
◆本經典巨作切合時宜又永垂不朽,除檢視動盪不安的市場環境,又明辨共同基金投資基本因素,提供建立投資組合的寶貴指引。柏格高明的利用書中文字,建立智慧投資平台,同時分析成本、揭發租稅拖累投資績效、警告讀者注意基金業者的利益衝突,強調長期投資與資產配置的重要性,提供明智、合理的方法,解決基金選擇過程中碰到的問題,說明今天市場亂象的起源。書中新舊圖表、新舊評論與分析並陳,穿透最近投資工具與投資績效變化多端的情勢,提供適應新時代的明智指引。
◆全書共分上下冊五大篇;(上冊):第一篇論投資策略 1. 論長期投資、2 論報酬率的性質、3 論資產配置 、4 論簡單,第二篇 論投資選擇 5 論指數化、6 論基金形態、7 論債券、8 論全球投資、9 論選擇超級基金;(下冊):第三篇 論投資績效 10 論回歸平均數、11 投資相對論、12 資產規模、13 論租稅、14 論時間,第四篇 論基金管理15 論原則、16 論行銷、17 論科技、18 論董監事、19 論結構,第五篇20 論企業精神、21 論領導、22 論人。
推薦序 |
十年紀念新版序
十年的變化真大!在第三個千禧年的頭十年裡,在《共同基金必勝法則》1999年出版後的十年裡,變化更是特別大。過去十年裡,因為出現2000至2002年和2007至2009年的重大空頭市場,整體而言,股票報酬率變成負值,每年-1.5%,是兩個世紀以來,投資報酬率最低的兩個十年當中的一個。
同樣的,美國經濟也從長期繁榮有力的歲月,變成時間長短無法確認的新時代,首先是2008至2009年的嚴重經濟衰退,現在衰退似乎已經結束,開始無力的復甦,進入每年實質經濟成長可能只有2%的「新常態」,而不是像過去一個世紀以來經濟每年都成長3%的「舊常態」。
這些只是我們的世界已經改變的少數例子。現在大家認為全球化是理所當然的現象,和平之後是戰爭、是很多場戰爭。政治上的變化也很多,例如民主黨主導的聯邦政府取代了共和黨的政府。借貸飛躍上升到無法維持的空前高峰,但是在國民努力降低負債水準的同時,聯邦債務卻出現爆炸性成長,極目所見,看不到什麼債務減輕的跡象。
最近這些變化多少都衝擊共同基金業。股票型基金賺到的報酬率大致上和股市相當,卻一定都不如股市。但是1990年代的股市動力延續到21世紀,1990年代期間,共同基金的資產從1兆美元,成長到5兆美元,到2007年秋季,再成長到超過12兆美元,但是在股市崩盤後,卻暴跌到10兆美元。然而,共同基金繼續吸引投資人,十年前,基金投資大軍有5,000萬人,現在已經超過9,200萬人。
時代的確也已經變了,基金業變成美國金融、退休與經濟體系中更重要的因素,因此,借用1940年投資公司法的文字來說,基金業的經營更迫切必須「符合國家的公共利益與投資人的利益。」
隨著這個十年過去,2009年看來不但是推出修訂版《共同基金必勝法則》的好時機,也是評估其中內容的好時機,我在修訂評估文字時,沒有改變原版中的半個字,而是選擇更新其中豐富的資料,評論本書出版以來發生的重大發展,你也可以說,我好好回顧了這些發展。我的評論散見每一章,都用淺紅色強調,方便讀者辨識。碰到經驗證實或否定我十年前的看法時,我都儘量坦白描述,也就是說,我儘量坦誠說明我的對錯。
我很高興的向大家報告:我的第一個目標「發展出利用共同基金的健全投資計畫,協助讀者成為很成功的投資人」已經獲得肯定。我在1999年版列出的原則和其他事情仍然不變。不錯,明智的資產配置,也就是適當的劃分投資組合中股票和債券的比率,是成功的關鍵。不錯,簡單繼續大行其道。不錯,股市最後會反映實質經濟的表現,也反映企業的業務、盈餘成長和股利率。不錯,投資成本很重要(稅負也一樣。)不錯,消極管理的低成本股票和債券指數型基金,表現繼續超越積極管理型的基金。
不錯,不同投資類別(包括美國和國際市場)賺到的報酬率,仍然會回歸市場平均數,或低於平均數。不錯,個別基金的報酬率也繼續回歸市場平均數,昨天績效優異的基金明天會屈居人後。這些簡單的原則的確確切不移,因此我後來把這些原則說成是「以簡單算術為基礎的嚴格規則」。這些原則的確是這樣,是「能夠通過時間考驗仍然適用的基本事物。」
但是我的第二個目標「探索共同基金業的改革方針」卻沒有實現。雖然我熱心提倡改革,而且強而有力的證據要求基金業改革,情勢卻繼續惡化。科技的好處如速度、效能與資訊,退居次要地位,成為助紂為虐的東西,讓大家可以創造極為複雜、風險又極高的金融工具,還鼓勵投資人把基金當成股票一樣,勤快的交易。基金公司仍然強調行銷,因此銷售壓倒管理;基金公司董事還是忘了自己的職責是擔任基金投資人的受託人,基金業的治理結構仍然對基金投資人不利,對基金經理人有利。因此我謙卑的承認,我希望「時間與理性」結合(借用潘恩的說法),會迫使基金業推動改革的期望還是沒有達成。
總之,我的投資原則至少在聰明的投資人、負責的投資顧問和學有專長的學者之間,變成「流傳廣遠、得到廣泛認同」的原則(再度借用潘恩的話),我推動基金業改革的目標卻顯然不是這樣。但是請相信我,我說時間和理性會繼續站在我這邊,在泡沫過後的這種環境中更是如此,未來的幾十年裡,時間和理性一定會改造投資思潮。
我已故的知交彼得.伯恩斯坦在本書1999年版前言中明智的寫道,「個人投資者錢財的際遇如何,跟管理這些資產的業界結構息息相關。」歷史已經證明基金業的結構有嚴重的缺陷,而且從太多信任共同基金的投資人手中,搜刮財富。雖然重建基金業顯然十分重要,業界普遍的既得利益會使改革變成難以獲勝的奮鬥。因此,我用本書舊版序結尾處所引用潘恩的話「戰鬥愈激烈,勝利愈光榮」,來安慰自己
約翰.柏格
謹識於賓州富吉谷
2009年10月
目錄 |
精選摘要 |
十年後
1999至2009年間的總報酬率
到1997年底,1802年時期初投資的1萬美元,實質總報酬率會達到560萬美元,到1999年底,會成長到高達810萬美元,到2009年中,卻暴跌到大約480萬美元,勉強高於1996年底的水準。因此,過去兩個多世紀以來的股票歷史實質報酬年率,已經從1999年的7.0%,降到2009年中的6.5%,這樣無疑是比較合理的未來預期報酬率,還不說注意不要推測股市的報酬率,也不要依賴過去的報酬率預測未來的報酬率,股市不是精算表、而且從來都不是。
股票市場也不是精算表,到1997年為止,雖然美國國庫長期公債年度平均實質報酬率為3.5%,隨後的十年裡,卻躍升為6.2%(2009年利率上升,到年中為止,化為年率的報酬率降低4.5%。)這種升勢很容易預測,主要是因為1998年中時,長期國庫公債殖利率相當健全,達到5.25%。但是隨後的十多年裡,殖利率複合成長,而且利率大幅下降(債券價格因此上漲),期初1萬美元的債券投資會成長50%以上,實質價值會從1997年的810萬美元,增加到2009年中的1,350萬美元,和股票投資組合累積價值的大幅下跌,形成極為明顯的對比。這種對比進一步證明必要時,在投資計畫中,權衡股票和債券各自所占比率的確很重要。
這段期間裡,國庫券創造的實質報酬率略低於1.0%,符合國庫券長期歷史,反映國庫券是對抗通貨膨脹的避險工具,卻不能產生大幅正實質報酬率所需要的額外溢價。黃金經常是大家在金融動盪期間追求的避風港,1999至2009年的十年間,金價一如過去,上漲三倍以上。但是黃金大致是十足的投機工具,因為金價完全由市場預期心理決定。黃金不能提供任何內在報酬率,黃金和股票或債券不同,不能提供任何真值,股票可以靠著盈餘成長率和股利率,創造真值,債券可以靠著發放債息創造真值,黃金卻不能,因此在圖表中所顯示的兩個多世紀內,期初1萬美元的黃金投資,實際價值只成長到2.6萬美元。事實上,金價從1980年上次榮景漲到天價以來,實際價值已經減損了將近40%。
名師推薦
綠角 推薦本書:
書名中的”共同基金”會讓人低估書中內容所涵蓋的範圍。從一開始的通用投資策略,巨細靡遺的基金運作原理(或說是基金業運作原理)到最後關於企業領導等刻畫人性的章節,全都在這一本書裡面。
柏格先生在前言提到,寫這本書有兩個目的。一是幫助讀者成為更好的投資人,二是為共同基金業的改革畫出一張藍圖。我想,所有的投資理財書籍的作者,都會有第一個目的。但改革自己所處的資產管理業,這種說詞,恐怕少見。
在刊行付印後的十年時光,有幸看到這本書的讀者,的確很有機會成為更好的投資人。但共同基金業的改變,恐怕是緩如蝸牛。柏格寫道” If mutual funds are to remain the investment of choice for America’s families, change is imperative.”假如共同基金想要繼續成為美國投資人的首選,改變是必需的...(更多推薦內容)
本文取自財訊雙週刊 綠角財經筆記
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