財報編製與財報分析

★財經投資作家與專業講師齊克用推薦

★20120703榮登博客來新書排行

◆「先投資自己（學習）、再自己投資（致富）」，是本書作者在推廣投資教育時，經常與投資人士分享的一句話。本書係針對投資人、管理階層決策者，以及對財務報表的編製與分析有興趣、有需求者，而編寫的實用工具書。作者希望能將看似複雜的財報編製與財報分析，予以簡單化與口語化，使讀者能輕鬆學會編製財務報表，更重要的是能有效分析上市上櫃公司財務報表，找出優值的股票，以開啟投資市場的一盞明燈。

◆本書以微觀與宏觀的角度來分析企業營運、財務、現金流等各項相關數據，綜合多項指標來評估公司的財務結構、償債能力、獲利能力、經營能力與現金流量，並將其對企業經營面所產生的影響（例如股價、本益比與股價淨值比等）加以闡述。全書輔以上市公司財報作案例探究與比較（例如華碩與宏碁、統一超商與全家便利商店、中華電與台灣大哥大、王品與F-美食….），綜合理論與實務觀念，期許在當今充滿不確定性的金融市場中，能建立以財報分析為本的新觀念。具備財報分析基本能力，在投資市場的勝率將會大幅提升。透過企業不法交易實例說明，作者對企業財務騙局12招的伎倆也詳加說明，教導讀者在分析報表時避免落入「假報表、真分析」的窘境，更能在投資時避免踩到地雷股。

◆全書共分成五章；分別是: 第一章入門篇：企業會計交易循環，第二章預算篇：企業預估財報編製，第三章分析篇：企業財務報表分析，第四章風險篇：企業財務報表美化，第五章合併篇：企業合併財報分析。

◆本書特色：

作者將看似複雜的財報編製與財報分析，予以簡單化與口語化，使讀者能輕鬆學會編製與分析財務報表，更重要的是能有效藉由上市上櫃公司財務報表，找出優值的股票，以開啟投資的一盞明燈。本書透過問與答案例說明運用財報分析於投資獲利的技巧：

如統一超商與全家便利商店財務結構與償債能力如何？是否適合長期投資？

華碩（Asus）與宏碁（Acer）雙A公司毛利率與淨利之間的關係又如何？

華航與長榮航空油價的變動對毛利率與淨利的影響有多大？投資風險高不高？

王品與F-美食（85°C）的營運模式有何不同？其獲利能力是否適合長期投資？

中華電與台灣大哥大的財務預測透露出什麼訊息？股價是否因此一跌一漲？

◆內容重點：

1.透過提升投資人財報分析基本能力，達成投資勝率與獲利增加。

2.透過企業不法交易實例說明12招財務騙局伎倆，使投資人在分析報表時避免落入「假報表、真分析」的窘境，並避免踩到地雷股。

3.全書輔以上市公司財報作案例探究與比較，期許在當今充滿不確定性的金融市場中，能建立以財報分析為本的新觀念。

4.以微觀與宏觀的角度來分析企業營運、財務、現金流等各項相關數據，綜合多項指標來評估公司的財務結構、償債能力、獲利能力、經營能力與現金流量，並將其對企業經營面所產生的影響（例如股價、本益比與股價淨值比等）加以闡述。

[自序]

自2007年起有機會在大學院校兼任教職，並應邀至各大學證券研究社與學生分享公司財報編製與分析及金融產業分析等主題。

透過教學，在與學生互動及分享過程中，深刻感受到學生學了會計學，甚至於學了財報分析，對於如何編製財務報表或有效分析上市上櫃公司財務報表所知有限，然而由學生的眼神中卻同時看到了他們對於會計實務面瞭解的需求，這使我決定要將這些實用的會計知識透過書籍的撰寫與更多學生做無私的分享，期盼能在教學與學習中真正達到理論與實務融合的境界。

此外，個人因工作關係，不乏與投資界朋友、作者甚至與講師多所接觸，言談之中談到投資的「技術分析」部份，多數人能琅琅上口，但談到「基本分析」，尤其是財報分析時，卻也有更多人不知如何分析，他們總認為很難切入，看到財務報表就有點頭暈，更遑論分析報表。有鑑於此，個人希望能將看似複雜的財報編製與財報分析盡可能予以簡單化與口語化，並以國內上市上櫃公司的實例作說明，使讀者在閱讀時更能有身歷其境的感覺，因而引發對學習的興趣，而達事半功倍之學習效果。

本書的編排是希望讀者能從認識會計，瞭解會計交易與循環，進而學會簡易的資產負債表與損益表是如何產生，這就是第一章所要傳達的內容。接著第二章透過一個完整的預算編製例子，與讀者分享企業如何透過擬定營運方針、編製營運計劃（含銷售計劃、生產計劃、財務規劃等），將企業未來一年的營運及相關交易活動，透過會計資訊系統，來呈現企業的營運狀況（預估損益表）、財務狀況（預估資產負債表）及現金流動狀況（預估現金流量表）。本章並以中華電信與台灣大哥大的財務預測為例，實際說明預測數與實際數之間的關連。

學會如何完整的編製企業的財務報表，接著第三章來學習如何分析企業的財務報表，透過比較分析（例如以統一超商與全家便利商店作比較、以華碩與宏碁作比較等等）達到知己知彼的效果，並瞭解財報分析的一些基本限制與問題。學會了分析報表，第四章將學習企業如何藉由財務騙局（俗稱作假帳）來掏空公司資產、美化財務報表、甚至於醜化財務報表，因此在分析報表時我們就更能建立風險的觀念，避免落入「假報表，真分析」的窘境。

最後，隨著企業不斷擴展，許多企業有透過轉投資作垂直整合、水平整合、甚至於異業結盟，因此產生母公司、子公司的所謂「聯屬公司」的概念，對於財務報表的分析，我們是要以母公司的為主，還是應該將子公司的財務報表也併進來，以合併財務報表方式來做分析較為妥當？為順應企業經營型態的轉變，本書第五章將簡述企業如何編製合併財務報表，並比較只用母公司的財務報表與用合併財務報表作分析時，結果會有什麼差異。

不論你是學生、投資人、報表編製者、報表使用者、甚至於管理階層的決策者，只要你對財務報表的編製與分析有興趣、有需求，希望這是一本有用的工具書。當你學會了並懂得如何活用，那就達到本書撰寫的目的。感恩你的支持。

[推薦序1]

透視巴菲特解讀財報的投資賺錢術

投資人「曉明」問「巴菲特」，您能不能幫我看一下，為何我買的這支股票跌的那麼慘？「巴菲特」問「曉明」，這家公司是做什麼的？不知道！那這家公司現在是賺錢還是賠錢呢？不知道！您為什麼買這支股票？從朋友、電視、報紙、雜誌裡找來的明牌。前面的對話說明了投資人為何投資賠錢的主因。作為進入股市的基礎門檻，這本《財報編製與財報分析》是您的必需品。

很多投資朋友想瞭解並看懂「巴菲特」的老師「葛拉漢」寫的書，寰宇出版書號為F316《證券分析：第六增訂版(上)》與F317《證券分析：第六增訂版(下)》，但是若您發覺內容有些地方看不懂，則表示您需要先看這本書。為什麼？對於已入門但要深入瞭解財報的中階基本面投資人而言，本書為輔助瞭解深入財報的最佳書籍。

股票分析的技巧粗分為基本分析與技術分析兩種，而基本分析又分為「由上而下」與「由下而上」兩種。「由上而下」為先看經濟大環境，而後看產業類股，最後進入選股，這種的投資方式詳見於寰宇出版書號為F293的《看經濟大環境決定投資》。「葛拉漢」與「巴菲特」的投資方式為「由下而上」的投資方式，這種方式是先從公司財報切入，而後再經過產業類股確認，最後經過經濟大環境確認。作為打算深入瞭解財報的進階股市投資人，本書為您的最佳良伴。

從本書的書名「財報編製」能夠看出瞭解財報基礎的要項已經涵蓋在內，「財報分析」則是深入探討運用於投資股票的技巧，前者為理論基礎，後者為實務運用。從目錄來看，每篇依序為：入門篇、預算篇、分析篇、風險篇、合併篇，可以看出不但是架構完整，並且考量到深入淺出，既是學習賺錢技巧的好書，又不失為需要經常查詢的工具書，兼顧理論與實務，是不可多得的好書。從個人的角度來看，本書既能運用於學校中，做為教導財報編製、分析與股市投資的教科書，又能讓投資人在投資時，做為學習賺錢技巧之用。

作者的這本書能幫助在學校的學生，學習財報運用技巧，以及幫助股市中的投資大眾。適用於所有打算運用財報做好投資的人，無論入門，已經有基礎，或甚至已經進入高階運用的投資人。作為作者陳志鏗的長期好友，深深瞭解作者的解析財報實力，以及教導學生分析財報的能力。知道這是一本好書，值得推薦的佳作，故樂意為之作序。

財經投資作家與專業講師齊克用

 [推薦序2]

觀念創新：開啟財報分析新視野

《財報編製與財報分析》以企業會計交易循環做基礎，又以上市公司做案例探究，綜合現今理論與實務觀念，且以企業之興衰起落個案呈現，非常具有閱讀價值。目前在充滿不確定性的金融市場中，拜讀本書不僅可以獲取企業會計交易與制度之寶貴經驗，也能建立以財報分析為本的新觀念。

本書內容分為五大篇：入門篇、預算篇、分析篇、風險篇、合併篇。全面探討會計交易循環與企業財務報表的精髓，同時以微觀與宏觀的角度來分析企業營運、財務、現金流等相關的各項數據，綜合多項指標來評估公司之能耐與風險，並將其對企業經營面所產生的影響加以闡述。

入門篇：跳脫一般財務報表分析書籍之理論及各項比率分析，而是以企業會計交易循環為基礎，闡述交易如何記錄與報表如何完成，同時又以會計是企業溝通語言來強化對三大報表的認知。

預算篇：則由預算概念導引到財報編製，透過企業訂立營運方針、擬定營運計畫、編製預算步驟、到完成報表編製，一氣呵成。並以預測實例，來一步一步的剖析，讓讀者非常清楚的瞭解與掌握箇中的原委。

分析篇：不僅介紹財務報表分析工具、分析損益表、分析財務比率，同時還分析「企業相關產業比較、高毛利高獲利比較及營收與獲利比較」的關係。作者還以財報分析相關限制來提醒讀者，善用其工具。

風險篇：分析企業如何美化財務報表：如掏空資產、不法交易、美化與醜化行為等企業常見之手法。書中不但詳細介紹各項美化的方法與本質，並將財務報分析異常之法則加以深入淺出的闡述。

合併篇：最後作者以企業合倂財務報分析之方式來彰顯其重要性、並比較只用母公司之財務報表和用合併報表作分析之差異，讓讀者有全面性的視野，並透過異常分析，提醒讀者避免落入「假報表，真分析」的泥沼。

陳總經理志鏗具深厚之會計及財務報表分析理論基礎，亦是美國合格會計師，並有多年豐富實務經驗，書中引用近年來國內企業發生的案例，用淺顯易懂的文字表達，澈底深入剖析。本書是國內外財報分析相關書籍中，少有觀念創新的經典之作。

                                                                                                                                        致理技術學院財金系主任  蔡淵輝

                                                                                                                                        致理技術學院財金系教授  劉大魁

自序

謝詞

推薦序

透視巴菲特解讀財報的投資賺錢術  財經投資作家與專業講師 齊克用

觀念創新：開啟財報分析新視野  致理技術學院財金系主任 蔡淵輝•教授 劉大魁

第一章入門篇：企業會計交易循環

 第一節會計循環交易假設 

 第二節會計循環交易完成 

 第三節會計: 企業溝通語言 

第二章預算篇：企業預估財報編製

第一節由預算到財報編製 

第二節預算編製基本假設  

第三節預算編製步驟程序 

第四節預估財務報表完成 

第五節企業財務預測實例   

第三章分析篇：企業財務報表分析

第一節企業主要財務報表  

第二節企業損益表之比較  

第三節企業財務比率分析  

第四節企業相關產業比較 

第五節高毛利高獲利比較 

第六節營收與獲利之比較  

第七節財報分析相關限制  

第四章風險篇：企業財務報表美化

第一節企業不法交易實例 

第二節企業掏空公司資產 

第三節企業美化財務報表 

第四節企業醜化財務報表 

第五節財報分析找出異常  

第五章合併篇：企業合併財報分析

第一節編製合併財報理由 

第二節合併財報編製分析 

第三節合併財報異常分析 

結語

附錄 國際會計準則IFRS 

推薦書目

參考文獻

 第三章分析篇：企業財務報表分析

 第三節：企業財務比率分析

 財務比率分析說明：統一超商與全家便利商店(表3-9)為例

一、財務結構方面：

一般的教科書教我們的是好的公司財務結構要健全，換言之，負債占資產的比率不宜過高，一般而言，此比率超過百分之五十就可能被視為財務結構不太健全，因為公司舉債經營比重可能太高，會增加公司經營風險。

讓我們來看看統一超商與全家這二家知名便利商店，統一超商在98與99年的負債占資產比率分別為61.27%與58.98% 、統一超商與全家在99年的負債占資產比率分別為58.98%與69.23% ，不論在不同年度與自己比或是同一年度與同業比，這二家便利商店的負債占資產比率都超過50% ，甚至於超過60% ，你能說這二家公司的財務結構不太健全嗎？

當你瞭解產業及企業經營的特性後，你就會知道他們負債占資產比率本來就會偏高。因為我們到這二家便利商店去消費時，我们都是付現金，然而他們對於供應商的付款，一般都不是付現金，而是賒帳，貨款在進貨後2-4月才付款應屬企業經營的常態，因此他們的流動負債金額自然偏高，因而負債比率也就偏高了，重點是他們都還是績優的好公司。   

二、償債能力方面：

一般的教科書教我們的是好的公司償債能力要佳，換言之，流動資產除以流動負債的流動比率與速動資產（流動資產-存貨-預付費用）除以流動負債的速動比率的比率不宜過低，一般而言，流動比率與速動比率最好分別大於150%及100%，此比率愈高代表企業的短期償債能力愈強。

讓我們來看看統一超商與全家這二家知名便利商店，統一超商在98與99年的流動比率分別為86.06%與85.24% 、速動比率分別為68.25%與70.91% ；統一超商與全家在99年的流動比率分別為85.24%與88.52% 、速動比率分別為70.91%與58.16% ，這二家公司在比較期間內的流動比率幾乎只有一般教科書宣稱優值比率的二分之一、速動比率也幾乎只有一般教科書宣稱優值比率的三分之二，但他們的短期償債能力沒有人會質疑，重點是他們都還是績優的好公司。

讓我們再來看代表企業償債能力的另一個指標：利息保障倍數（所得稅及利息費用前純益除以本期利息支出） ，這是測試企業由營業活動所產生的盈餘，用以支付利息的能力；倍數愈高，表示支付利息的能力愈佳，對債權人愈有保障。許多企業在作聯貸案時，聯貸銀行在聯貸合約中常會規定最低的利息保障倍數，以確保銀行的債權，企業財報若未能達成此一利息保障倍數的要求，則此合約將視同立即到期，聯貸銀行得要求借款企業立即還款。

統一超商在98與99年的利息保障倍數分別為112.91倍與195.94倍，統一超商與全家在99年的利息保障倍數分別為195.94倍與737.8倍，代表這二家公司一來獲利能力強，二來要支付銀行的利息又少，因此利息保障倍數都超過100倍，銀行若借錢給這類型公司，其債權能確保的機率就相對提高。   

三、經營能力方面：

 在財務分析中談到企業經營能力，常會用應收款項週轉率   (次) 、應收款項收現日數(日) 、存貨週轉率(次) 、平均售貨日數(日) 等指標來衡量。

讓我們來看看統一超商與全家這二家便利商店，應收款項週轉率(次) 對他們都不適用，為什麼？因為我們到這二家便利商店消費，都只能付現金，沒有賒帳的問題。因此沒有應收款項週轉率(次) 的適用問題，當然伴隨而來的應收款項收現日數(日) 也不存在了，這也是行業特性使然。

我們在做企業財務比率分析時，教科書上所列的各項比率或指標是供作參考，實際分析時一定要深入瞭解產業特性，作務實的說明或解釋，才不至於只憑指標而作出不合理的判斷。

統一超商在98與99年的存貨週轉率分別為22.05次與26.79次、平均售貨日數分別為16.55天與13.62天；統一超商與全家在99年的存貨週轉率分別為26.79次與19.85次、平均售貨日數分別為13.62天與18.38天 。

這二家便利商店一年平均存貨週轉次數約為20-26次，代表他們公司架上的貨物一年平均可賣出20-26次；而平均售貨日數約為13-18天，代表他們架上的貨物平均只要13-18天就能賣出去，如此高而快速的存貨週轉次數與如此低的平均售貨日數，除了展現行業特性外，更顯示出這二家便利商店的經營績效都令人刮目相看。 

四、獲利能力方面：

在財務分析中談到企業獲利能力，常會用股東權益報酬率（%） 、純益率（%） 、每股盈餘 （元）等指標來衡量。

讓我們來看看統一超商與全家這二家便利商店，統一超商在98與99年的股東權益報酬率分別為22.95%與29.26% 、純益率分別為3.99%與4.99% 、每股盈餘分別為3.90元與5.51元 ；統一超商與全家在99年的股東權益報酬率分別為29.26%與23.18% 、純益率分別為4.99%與2.26% 、每股盈餘分別為5.51元與4.19元 。

這二家便利商店的股東權益報酬率在分析期間都超過20% ，這訊息告訴投資人，你若投資這這二家便利商店的股票，一年下來公司可為你帶來超過20%的權益報酬。在投資領域，股神巴菲特（Warren Buffett）長期所追求的投資報酬率，其目標值就是20% 。

統一超商與全家在99年的純益率分別為4.99%與2.26% ， 代表統一超商平均每收入100 元，在扣除成本、費用、與本業無直接相關的收入、支出、及所得稅費用後會淨賺4.99元；而全家則是每收入100 元，能淨賺2.26元。從這個角度言，統一超商的獲利能力比全家強，這也反應了企業經營經濟規模的重要性。

每股盈餘為企業稅後淨利除以其所發行流動在外的總股數。統一超商與全家在99年的每股盈餘分別為5.51元與4.19元  ， 代表統一超商能為其每一股（面值10元）的股東賺取5.51元，也就是公司獲利超過半個股本；而全家則是4.19元，二者相比，亦印證統一超商的獲利能力比全家強；然二者的共通點都證明這是二家獲利能力優異的公司，從投資的角度言，是值得觀察的標的。